踏入2026年，美國息口走勢再度來到十字路口。聯儲局年內多次維持利率不變，早前市場對持續減息的期待逐步降溫。通脹仍有反覆，就業市場保持韌性，加上能源價格、財政政策及地緣政治局勢充滿變數，意味高息環境未必會如預期般迅速結束。
美息每一次升跌，影響從來不只停留在華爾街。港元與美元掛鈎，香港的按揭供款、私人貸款、定期存款、樓市和股市，都會隨利率方向出現變化。息口維持高位，借貸成本未必容易回落；一旦減息重啟，資產價格與資金流向亦可能重新調整。要在不同利率周期下做好理財部署，先要理解美國為何加息或減息，以及相關政策如何傳導至香港經濟與個人財務。
美國近年加息/減息周期背景
疫情後的供應鏈問題、能源價格上升及需求反彈，令美國通脹急升。聯儲局由2022年3月開始加息，聯邦基金利率目標區間其後升至5.25厘至5.5厘，並在這個水平維持超過一年。
直至2024年9月18日，聯儲局宣布減息0.5厘，是超過四年來首次減息，利率下調至4.75厘至5厘。其後在同年11月7日及12月18日分別減息0.25厘，令利率降至4.25厘至4.5厘，減息周期正式展開。
聯儲局在2025年上半年暫停減息，至9月17日才重新減息0.25厘，其後在10月29日及12月10日再各減0.25厘。經過2024年至2025年合共六次減息後，聯邦基金利率降至3.5厘至3.75厘。
踏入2026年，聯儲局先後在1月、3月、4月及6月維持利率不變。6月公布的最新經濟預測更顯示，官員預期2026年底政策利率中位數約為3.8厘，略高於現時利率區間的中點，反映政策方向已由繼續減息，轉為觀望通脹走勢，甚至保留重新加息的可能。
由於港元與美元掛鈎，香港的利率環境通常會跟隨美息大方向變化。香港金管局的貼現窗基本利率目前為4厘。不過，香港銀行的最優惠利率、按揭利率及存款利率，仍會受到本地銀行體系資金、港元拆息及市場競爭影響，未必每次都與美國利率同步調整。
政治因素亦為息口前景增添變數。特朗普再次上任後，曾多次公開要求聯儲局大幅減息，引起市場對央行獨立性的關注。隨着Kevin Warsh於2026年5月接任聯儲局主席，貨幣政策取態亦出現變化。他主持的首次議息會議維持利率不變，而最新預測較此前明顯偏向防範通脹。現階段，美國息口已難以用單純的「減息周期」概括，投資者及借款人都需要為利率維持高位，甚至再次上升的情況預留空間。
↓↓往下續繼了解減息時間表及對香港人影響：
🔎美國聯儲局議息/加息/減息時間表 + 香港金管局加息/減息步伐
聯儲局最近一次議息是在2026年6月17日，會後維持聯邦基金利率目標區間於3.5厘至3.75厘不變，已連續四次按兵不動。最近一次減息則在美國時間2025年12月10日，即香港時間12月11日，當時減息0.25厘。香港金管局的貼現窗基本利率目前維持於4厘。
| 聯儲局議息日 | 美國加息/減息幅度 | 美國聯邦基金利率 | 香港加息/減息幅度 | 香港貼現窗基本利率 |
| 2026年6月17日 | 不變 | 3.5厘至3.75厘 | 不變 | 4厘 |
| 2026年4月29日 | 不變 | 3.5厘至3.75厘 | 不變 | 4厘 |
| 2026年3月18日 | 不變 | 3.5厘至3.75厘 | 不變 | 4厘 |
| 2026年1月28日 | 不變 | 3.5厘至3.75厘 | 不變 | 4厘 |
| 2025年12月10日 | 減息0.25厘 | 3.5厘至3.75厘 | 減息0.25厘 | 4厘 |
| 2025年10月28日 | 減息0.25厘 | 3.75厘至4厘 | 減息0.25厘 | 4.25厘 |
| 2025年9月17日 | 減息0.25厘 | 4厘至4.25厘 | 減息0.25厘 | 4.5厘 |
| 2025年7月30日 | 不變 | 4.25厘至4.50厘 | 不變 | 4.75厘 |
| 2025年6月18日 | 不變 | 4.25厘至4.50厘 | 不變 | 4.75厘 |
| 2025年5月7日 | 不變 | 4.25厘至4.50厘 | 不變 | 4.75厘 |
| 2025年3月19日 | 不變 | 4.25厘至4.50厘 | 不變 | 4.75厘 |
| 2025年1月29日 | 不變 | 4.25厘至4.50厘 | 不變 | 4.75厘 |
| 2024年12月19日 | -0.25厘 | 4.25厘至4.50厘 | -0.25厘 | 4.75厘 |
| 2024年11月7日 | -0.25厘 | 4.50厘至4.75厘 | -0.25厘 | 5厘 |
| 2024年9月18日 | -0.5厘 | 4.75厘至5厘 | -0.5厘 | 5.25厘 |
| 2024年7月31日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2024年6月13日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2024年5月2日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2024年3月21日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2024年2月1日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2023年12月14日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2023年11月2日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2023年9月21日 | 不變 | 5.25厘-5.5厘 | 不變 | 5.75厘 |
| 2023年7月27日 | +0.25 | 5.25厘-5.5厘 | +0.25厘 | 5.75厘 |
| 2023年5月3日 | +0.25厘 | 5厘-5.25厘 | +0.25厘 | 5.5厘 |
| 2023年3月23日 | +0.25厘 | 4.75厘-5厘 | +0.25厘 | 5.25厘 |
| 2023年2月2日 | +0.25厘 | 4.5厘-4.75厘 | +0.25厘 | 5厘 |
| 2022年12月15日 | +0.5厘 | 4.25厘-4.5厘 | +0.5厘 | 4.75厘 |
| 2022年11月3日 | +0.75厘 | 3.75厘-4厘 | +0.75厘 | 4.25厘 |
| 2022年9月22日 | +0.75厘 | 3-3.2厘 | +0.75厘 | 3.5厘 |
| 2022年7月28日 | +0.75厘 | 2.25厘-2.5厘 | +0.75厘 | 2.75厘 |
| 2022年6月15日 | +0.75厘 | 1.5厘-1.75厘 | +0.75厘 | 2厘 |
| 2022年5月4日 | +0.5厘 | 0.75厘-1厘 | +0.5厘 | 1.25厘 |
| 2022年3月17日 | +0.25厘 | 0.25厘-0.50厘 | +0.25厘 | 0.75厘 |
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特朗普第二任期的政策對利息和通脹有甚麼影響？
特朗普重返白宮後，多次公開要求聯儲局減息，希望藉較低借貸成本刺激投資、樓市及經濟。不過，美國利率仍由聯儲局按照通脹、就業及經濟數據決定。總統無法直接下令減息，其貿易、稅務、移民及財政政策，反而會透過改變物價與經濟需求，間接影響聯儲局的取態。
截至2026年6月，聯儲局年內四次議息均維持利率不變。美國2026年5月整體消費物價指數按年升4.2%，核心通脹則為2.9%，反映通脹仍高於聯儲局的2%長期目標。特朗普第二任期的主要政策，對息口與通脹有以下影響：
- 加徵關稅推高進口成本： 特朗普政府自2025年起提高多類進口商品的關稅，涵蓋鋼鐵、鋁、汽車零件及其他產品。關稅由進口商繳付，企業可能自行承擔部分成本，亦可能透過加價轉嫁予消費者。聯儲局官員指出，關稅已推高部分商品價格，令通脹回落速度減慢。
- 關稅令減息決定更複雜： 關稅一方面推高物價，理論上令聯儲局需要維持較高利率；另一方面亦可能打擊企業投資、消費及就業，增加減息需要。聯儲局因此要判斷關稅只會造成一次性的價格上升，還是會演變成較持久的通脹壓力。
- 減稅及財政政策支撐消費需求： 特朗普政府延續部分個人及企業稅務優惠，並推出鼓勵投資的措施。減稅有助增加家庭可動用收入及企業投資，但當經濟需求持續強勁，企業亦較容易加價，可能令通脹在短期內維持高於聯儲局目標。
- 財政赤字或推高長期借貸成本： 減稅和政府開支若未有相應收入抵銷，可能擴大財政赤字及美國國債供應。即使聯儲局下調短期政策利率，十年期國債孳息、按揭利率及企業融資成本亦未必同步大幅回落。
- 移民政策收緊令勞動人口增長放慢： 收緊邊境及移民政策，會減少新增勞動力供應。建築、農業、酒店、餐飲及護理等依賴移民勞工的行業，可能面對較大招聘和工資壓力。不過，移民減少亦會降低住房和消費需求，因此對整體通脹的影響並非單一方向。
- 放寬監管或有助增加供應： 特朗普政府主張減少企業監管、鼓勵能源開採及推動美國本土製造。相關政策若能提高生產力、能源供應和企業投資，中期或可紓緩部分價格壓力。不過，新產能需要時間建立，短期效果未必足以抵銷關稅及能源價格上升的影響。
- 干預聯儲局的言論增加政策不確定性： 特朗普多次表示總統應在利率政策上擁有更大發言權，亦曾公開批評聯儲局沒有及早減息。即使聯儲局仍依法獨立制定貨幣政策，持續的政治壓力亦可能影響市場對央行獨立性及長遠通脹控制能力的信心。
甚麼是加息？點解香港跟隨 / 唔跟隨美國加息？
我們日常所講的「加息」或「減息」，指的大都是美國聯邦基金利率變化，即是美國的同業拆息。由於美國是全球最大經濟體，美元是全球流通的國際貨幣，其利率政策對全球經濟影響深遠。簡單而言，假如其他國家及地區不跟隨美國加息，將造成息差，引致資金流出。
香港的3種利率
當講到香港是否跟隨美國加息或減息時，指的是香港以下3種利率計算方法：
- 基本利率：又稱「貼現窗基本利率」，反映銀行向金管局借隔夜港元資金的成本。「貼現窗」利率參考香港一個月同業拆息或美國聯邦基金利率，以較高為準。
- 香港銀行同業拆息（HIBOR）：同業拆息即銀行之間互相借錢的利息，利率由銀行公會釐定。香港大多數業主採用的「H按」按揭貸款利率採用HIBOR計算，因此拆息變化對供樓人士有很大影響。
- 最優惠利率（Prime rate）：最優惠利率反映銀行向客戶提供貸款的利息，是私人貸款及按揭貸款利率的參考指標；此外，銀行為客吸客戶存款，在最優惠利率上升時，存款利率亦會提高。
港金管局隨美聯局調整基金利率
香港自1983年起實行聯繫匯率制度，港息理論上與美息維持同一步伐，以確保港元匯價穩定。因此，美國加息會觸發金管局上調「貼現窗基本利率」。香港金管局在2022年7月28日跟隨美國上調基本利率，由2厘上升至2.75厘，其後多次加息亦與美國同步。
這個基本利率是用作計算經貼現窗進行回購交易時適用的貼現率的基礎利率，目前基本利率定於當前美國聯邦基金利率目標區間的下限加50基點，或隔夜及1個月香港銀行同業拆息5天移動平均數的平均值，以較高者為準。
銀行未必同步加息
貼現窗基本利率較為緊貼美國利率變化，而同業拆息及最優惠利率則由香港業界決定，在銀行體系資金充裕時可不跟隨美國加息，因此，香港銀行在計算貸款及存款產品利率時，實際上利息並非與美國同步。但如美國加息步伐較快，香港銀行亦最終要為減少息差而跟隨。
譬如說，自美國由2015年至2019年，共加息9次達2.25厘，反觀同期香港的主要銀行只加最優惠利率（P rate）一次，升幅僅0.125厘。這是因為香港的銀行存款「水浸」，毋須加息吸引客人存入新資金，加息反而可能影響客人借貸意欲，並且增加銀行向存戶派息的成本。
2022-2023年香港加息周期
美國聯儲局自2019年起開始減息，至2022年重新走入加息周期，市場人士普遍預計香港的銀行不會完全跟隨美國加息步伐，即使會加息，亦很可能比美國加得慢和少。
儘管香港銀行的同業拆息（H rate）隨美息逐漸上揚，但最優惠利率（P rate）在2022年初仍維持穩定。不過，隨着香港加息條件已齊備，銀行在2022年第三季正式開始加P，至今已加息多次。
以下再進一步解釋美國加息與減息對香港的影響：
加息減息影響借貸成本
凡向銀行借錢，利率均直接影響我們能否借平錢。以按揭貸款為例，2022年初不少用H按的業主之實際按揭利率約為1.5厘，直到同年8月按息已升至約2.5厘的封頂位。到了2024年，主流銀行的新造按揭的實際利率已升至4.125厘。
假設你購買以HK$800萬購買一個單位，借8成按揭及分30年還款，加息對你的影響如下：
| 樓價 | $800萬 | $800萬 | $800萬 | $800萬 |
| 貸款額 | $640萬 | $640萬 | $640萬 | $640萬 |
| 實際按息 | 1.5厘 （2022年加息前） | 2.5厘 （加息1厘） | 3厘 （加息1.5厘） | 4.125厘 （加息2.625厘） |
| 供款 | $22,088 | HK$25,288 | HK$26,983 | HK$31,018 |
相反，在減息周期，業主可更易借平錢，亦是轉按的好時機。以HK$640萬按揭貸款、30年還款期計，按揭利率每減1厘，業主每月供少約HK$3,000，壓力稍減。
減息後供樓慳到幾多錢？
美國聯儲局在 2024年全年減息一厘，不少香港業主最關心是對每月供樓還款額的影響。以近年新造按揭實際利率4.125厘計算，減息後實際利率變成3.857厘計算，假設還款期是30年，減息前後每月還款額如下：
| 按揭貸款額 | 減息0.25厘後，每月供款變化 | 供款額 |
| HK$600萬 | – HK$865 | HK$29,079➡️HK$28,214 |
| HK$500萬 | – HK$$720 | HK$24,232➡️HK$23,512 |
| HK$400萬 | – HK$$577 | HK$19,386➡️HK$18,809 |
| HK$300萬 | – HK$$432 | HK$14,539➡️HK$14,107 |
| HK$200萬 | – HK$288 | HK$9,693➡️HK$9,405 |
| HK$100萬 | HK$$144 | HK$4,846➡️HK$4,702 |
同樣道理，加息或減息，亦影響了我們借私人貸款、孖展利率、大學生的免入息審查貸款、信用卡逾期還款罰息及現金透支實年利率等。在加息周期下，借貸成本上漲，可使我們百上加斤。
利率變化可引發樓價起伏
利率影響買樓的借貸成本以至投資回報率。過去銀行審批按揭的壓力測試標準是「現行按息加2厘時，供款不超過月入6成」，2024年2月取消壓測後，仍保留供款佔入息比率（DTI）不可超過50%的規定。
換句話說，如借款人薪金不變，利率越高，他能借到的錢就越少，反之亦然，樓市購買力亦隨之變化，因此一般認為減息利好樓市，加息則會利淡。
因此，當美國加息周期開始時，不少人預期樓價下跌，周期煞停後，樓市利好消息通常會再次高唱入雲。然而，按息與樓價並非必然呈反比，如香港在2004至2007年的加息周期中，整體樓價並無下跌；2008年至2018年樓價屢創新高，利率卻大致橫行。
對樓市參與者而言，美國加息直接影響是增加供樓利息支出，無疑會造成一定的心理甚至經濟壓力，惟香港銀行通常不會跟足美息上升軌道，故在2022年前的美國加息並沒有大幅削減香港買家購買力。
過去香港住宅供應不足是托起樓市的長遠因素，加上政府自2019年多次放寬按揭成數門檻，借錢買樓比過去更加容易，因此香港樓市直到2023年前並無顯著下跌。惟近年樓市受移民潮及疫後經濟復甦緩慢等因素拖累，截至2024年7月香港整體樓價已比2021年高位大跌超過25%。
加息減息對股市及經濟影響
加息一般被視為不利股市，因為股市的風險比定期存款及債券高，在加息周期中，投資者可從低風險資產獲取理想回報，冒險投資股市的誘因減少。例如在2023年及2024年間，香港不少銀行都曾提供年利率4%至5%的定期存款計劃；部分美元貨幣基金年化回報率甚至更高。不過，個別行業股票仍可因加息受惠，如銀行收入主要來自利息，在加息周期可賺得更多，股價自然向好。
相反，減息直接導致銀行從貸款中所賺的利息收入減少，不利銀行股表現，但貸款成本接低，亦誘使個人及機構投資者從資金從存款轉入股市，有助提振整體股市表現；企業亦更容易透過融資托展業務。因此，減息是多國政府常見的救市及刺激經濟手段。
存款利率優惠隨拆息變化
加息或減息同時主宰銀行的存款利率。在美國加息周期，香港的銀行為免資金流走，有更大機會提升定期存款年利率，存戶自然是受惠者。
不過，香港的銀行曾因資金充裕而不完全跟隨美國加息，存款利率長期處於低水平。當然，銀行亦會按市場狀況及競爭推出存款優惠，不一定全由美國拆息加減主宰。
下一步
