美國國債一向被視為全球金融市場的重要避險及收息工具，是「進可攻、退可守」的熱門選擇。不過在2026年，投資者面對的利率環境已與兩年前大相逕庭。聯儲局在9月加息0.25厘，聯邦基金利率目標區間升至3.75%至4.00%；與此同時，長年期美債孳息率明顯上升，20年及30年期美債息率更升至5厘以上。
債息回升，自然令美債重新受到注視，但「息率較高」不代表所有美債都同樣值得買。短期國庫券（T-Bills）價格波動較低，適合停泊資金；長期國債提供較高孳息率，對利率變化卻敏感得多。直接持有美國國債與買入美債ETF，在到期安排、價格風險及投資方式上亦有明顯分別。
香港投資者想買美債，可以經銀行、證券行或美債ETF入場。本文會由美債種類及孳息率開始，拆解香港人買美國國債的方法、短債與長債的取捨、直接持債與ETF的分別，以及投資前需要留意的利率、匯率及稅務風險。
最新美國國債孳息率
截至2026年10月初，美國國債孳息曲線明顯向上傾斜， 短期國庫券約4厘出頭，10年期已升至5.24厘， 20年及30年期更升至5.6厘左右。 對香港投資者而言，短債與長債之間的回報及利率風險差距亦再次拉闊。
美債孳息率曲線
近期走勢重點
- 由9月中至10月初，主要年期美債孳息率普遍向上。
- 目前孳息曲線呈正斜率，長年期債息明顯高於短年期，與早前倒掛情況不同。
- 20年及30年期債息已升至約5.6厘，長債提供較高收益率，同時承受較大的價格波動。
如何解讀？
如果重視資金靈活度及較低價格波動，短期T-Bill較容易掌握； 如果希望鎖定較高收益率，長期國債的息率較吸引， 但對市場利率變化亦更加敏感。
資料來源： Federal Reserve
2026年為甚麼美債息再次升破5厘？
2026年下半年，美國長期國債孳息率明顯抽升。10年期美債息一度升至5.34厘，創2002年以來高位；截至10月2日仍約為5.24厘，20年及30年期亦分別處於約5.64厘及5.61厘。
- 聯儲局重新加息：美國聯儲局在9月加息0.25厘，將聯邦基金利率目標區間上調至 3.75%至4.00%，是2023年以來首次再度加息。市場對未來利率維持高位甚至進一步上調的預期，推高不同年期的美債孳息率。
- 通脹憂慮重新升溫：能源價格及油價上升，令市場再次擔心通脹降溫速度不足。當投資者預期未來通脹較高，通常會要求更高債券收益率，以補償持有固定收益資產期間購買力下降的風險。
- 美國經濟仍具韌性：經濟活動及企業投資維持一定強度，尤其AI及數據中心相關投資持續增加。市場因而降低對短期內大幅減息的預期，長債息亦受到支持。
- 政府債務及國債供應增加：市場持續關注美國財政赤字及政府融資需求。當財政部需要發行更多國債，而市場要吸收更大量供應，投資者可能要求更高收益率才願意持有較長年期債券。
- 長期風險溢價上升：長債投資者要承擔多年期間的通脹、利率及財政不確定性。當這些風險升高，市場要求的「期限溢價」亦會增加，因此20年及30年債息可以遠高於短期國庫券。
- 全球債市同步受壓：今輪債息上升並非只出現在美國，歐洲及日本政府債券亦曾出現明顯拋售。全球投資者重新評估通脹、政府負債及利率前景，令長期債券價格普遍受壓。
美債怎麼買？香港人投資美國國債方法及策略
香港投資者想直接投資或間接美國債券，主要可透過以下3種方法：
經銀行或證券行買美國國債
香港散戶如想買美國國債，可透過銀行或Interactive brokers、富途及長橋等網上證券行開戶投資，但經銀行買美債入場門檻可達六位數字港元。部分證券行的債券入場檻相對較低，以富途牛牛為例，買美國國債的入場門檻低至US$1,000（約HK$7,800）。買債券的常見收費包括交易佣金、托管費等。
此外，你可選擇用美國國債ETF或債券基金作間接投資。
美國國債ETF
如果希望透過較簡單的方法投資美國國債，可以考慮在美股市場買入美債ETF。ETF像股票一樣在交易時段內買賣，通常一股起即可入場，亦毋須自行處理個別美債到期及再投資。不過，美債ETF沒有固定到期日，基金價格亦會隨市場利率變化，因此與直接持有美債至到期的風險及回報方式並不完全相同。
30日SEC Yield可以理解為債券ETF目前的年化收益率參考，概念上較接近投資者常看的「利率回報」。它根據基金最近30日的利息收入計算，並扣除基金開支後年化，因此比單看過去派息率更能反映現時收益水平。不過，30日 SEC Yield 會隨市場利率及基金持倉變動，亦不代表未來保證回報。
| 美債ETF | 主要投資年期 | 30日 SEC Yield | 管理費 |
| iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) | 0至3個月 | 3.67% | 0.09% |
| iShares 0-1 Year Treasury Bond ETF (SHV) | 1年或以下 | 3.71% | 0.15% |
| BondBloxx Bloomberg Two Year Target Duration US Treasury ETF (XTWO) | 約2年 Duration | 4.21% | 0.05% |
| iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) | 7至10年 | 4.91% | 0.15% |
| iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) | 20年以上 | 5.49% | 0.15% |
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美國國債基金
投資債券基金的方法跟普通互惠基金（mutual fund）相同，散戶可在銀行、證券行或基金平台入市。與一般基金一樣，投資者要支付認購費、贖回費及基金管理費等。
較進取的投資者一般都不會all in美國國債，而是將美國國債視作資產組合具防守性的一部分，以降低市況波動對個人資產組合的影響，再配合其他債券及高增值潛力資產，爭取更佳的投資回報。
而在市況不明朗，而你又未確認資產部署策略時，亦可把短期美國國債視為資金泊岸的避風港，既可獲取穩定回報，亦不用將資金鎖住太久。以2024年12月16日的市場數據為例，年期6個月的美國國債孽息率約為4.3%，回報算是不俗。透過投資美國國債的基金，你就可以將高息而可靠的美債融入並穩定你的資產組合。
而除了美債或美債基金外，同樣具備相似防禦性的熱門資產亦包括貨幣基金、定期存款等，散戶宜考慮個人的資產增值期望、風險偏好及資產流動性需要等因素作出選擇。
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美國國債是甚麼？T-Bill、Note、Bond有何分別
美國國債是由美國政府發行的債務工具，用作籌集資金，以應付政府短期及長期的財政需要。投資者買入美國國債，實際上等同把資金借予美國政府，並按債券種類收取回報。Treasury Notes及Treasury Bonds一般每半年派息一次；Treasury Bills則通常以折讓價發行，到期時按面值贖回，投資者賺取買入價與面值之間的差額。若投資者在到期前出售債券，亦可能因市場價格變動錄得資本利得或虧損。
T-Bill
Treasury Bill｜短期國庫券
T-Note
Treasury Note｜中期國債
T-Bond
Treasury Bond｜長期國債
10年期美債其實仍是 T-Note
美國財政部現時將2至10年期國債歸類為 Treasury Notes； Treasury Bonds 則只有20年及30年期。
年期越長，價格通常越敏感
三類國債都可以在到期前出售，但市場利率變動會影響債價。 一般而言，年期越長，債價對利率升跌的反應越大。
資料來源： U.S. Treasury
根據美國財政部數據，美國聯邦政府總債務在2026年已突破 US$40萬億；截至2026年9月初約為 US$40.1萬億，其中約US$32.4萬億屬公眾持有債務，其餘主要為政府內部持有債務。
美國政府長期存在財政赤字，當政府支出高於稅收及其他收入時，便需要透過發行國債等方式融資，累積的赤字因而推高國家債務。美國財政部資料顯示，總債務佔GDP比率在2013年已突破100%；按FRED最新可得數據，2026年第1季仍處於約 122.6% 的高水平。
你可以把它理解成一個長期存在結欠的賬戶：政府每年收入不足以完全支付開支，差額需要透過借貸填補；只要持續錄得赤字，整體債務便有機會繼續增加。不過，國家債務與個人信用卡或債務欠款的運作並不相同，美國政府具有徵稅及發債能力，而美元亦是全球主要儲備及交易貨幣，因此即使美國政府債務規模龐大，也不能單憑發債量判斷其財政是否穩定。
美國聯邦政府債務規模雖然龐大，美債仍被視為全球金融體系中最重要的低信用風險及高流動性資產之一。原因主要在於美國擁有龐大的經濟規模及稅收基礎，而美債市場規模深、流動性高，被全球銀行、基金、央行及其他機構廣泛持有，亦是金融市場常用的定價及抵押品基準。聯儲局亦指出，美國國債市場提供安全及具流動性的資產，支撐更廣泛的金融體系。
美元的國際地位亦是另一個重要因素。根據IMF最新COFER數據，2026年第2季美元仍佔全球官方外匯儲備約 56.7%，繼續是最主要的儲備貨幣。這種龐大的全球美元需求，亦長期支持美債作為儲備、流動資金管理及避險工具的角色，使美債堪稱是全球金融體系的磬石之一。
不過，「安全資產」不代表完全沒有風險。美債仍會受到利率、通脹、財政狀況及市場價格波動影響；若在到期前出售，投資者亦可能錄得虧損。所以，與其說「買美債沒有風險」，不如話真正低的是美國政府的信用違約風險，而債券價格則會因應利率、市場需求變化而升跌。
美國國債收益率/孳息率
債券收益率（yield）又稱殖利率，可理解為投資者買美債後的預期回報。在實際操作時，投資者最需要留意的是債孳息率（current yield），即將債券的票面息除以債券價格的按年平均回報率；以及到期孳息率（yield to maturity），即預計持有債券至到期日所得到的年回報率。
要留意的是，債券的票面息率發行後不會改變，而債券價格會隨市場需求動——債券價格下跌，孳息率就會上升；債券價格上升，孳息率下跌。
10年期國債孳息率被視為經濟指標
美國政府會發行不同年期的債券，其中10年期美國債券孳息率常被視為市場的信心指標。舉例說，當債價下跌、收益率上升時，就代表投資者信心提升，期望從更高潛在回報的投資工具中獲利；相反，當債價上升、收益率下跌，就反映市場取態變得審慎。
此外，中國等全球各地政府亦視美債為避險資產，各國對美債的需求可影響債券價格與投資者回報。債券年期亦是影響價格及收益率主要因素之一，通常短期債券收益率會比中長期債券的低，但近年美債因聯儲局加息抗通脹而出現「倒掛」現象，即短期美債收益率比長期的更高。
| 美國國債年期 | 國債收益率／孳息率 |
| 1個月期國債 | 4.06厘 |
| 3個月期國債 | 4.17厘 |
| 6個月期國債 | 4.27厘 |
| 1年期國債 | 4.44厘 |
| 3年期國債 | 4.91厘 |
| 10年期國債 | 5.24厘 |
| 20年期國債 | 5.64厘 |
| 30年期國債 | 5.61厘 |
買美國國債有哪些好處？
作為一種保守投資工具，買美債對建立穩定的資產組合作用顯著。以下是部分美債的優勢：
- 安全可靠：美國國債是全球最安全資產之一，違約風險非常低。如果美債違約，到時全球金融體系可能已經崩潰。
- 回報穩定：相比起股票及衍生工具等投資產品，美國國債的回報穩定，對「懶人」投資者而言，是相當可靠的持續被動收入。
- 流動性高：美國國債市場全球買賣最活躍的債券之一，投資者容易地買入或賣出其持有債券。
- 分散風險：美國國債與股市相關性甚低，適合用作分散股票市場的風險。
- 緊貼市場：美國國債利率是環球金融市場最重要的經濟指標之一，買美債並緊貼債市走勢，有助散戶培養對宏觀經濟的觸角。
投資美國國債的風險
世界上沒有只賺不賠的投資資產，美債再穩如泰山亦會有風險，包括：
- 利率風險：利率上升時，已經發行的國債的價格將會下跌；反之亦然。因此，如投資者在加息時期出售所持有國債，將要面臨蝕價風險。
- 政策風險：美國聯邦儲備局會因應通脹及貨幣政策而調整利率，債價及回報亦隨之上落。因此，投資美債宜對美國財務政策有基本認識。
- 貨幣風險：港元與美元掛鉤，香港投資者買美債時直接面臨的匯率風險較低。但很多香港人亦同時持有英鎊、日圓及歐元資產，美國國債的投資回報將受到美元匯率波動的影響。舉例說，在國債到期或你出售美債時，如美元走弱，再投資其他貨幣資產的成本將會更高。
熱話：內地人買US$100萬美債可「躺平」退休？
早前有內地網民發帖，表示只要買利率達到5%的30年美國國債，每年可賺US$50,000，即平均每月穩賺約RMB 30,000，認為這筆錢足夠在內地二線城市過退休生活。
據國家統計局數據，2022年內地城鎮居民可支配收入中位數為每月RMB 45,000萬，即每月收入中位數約RMB 3,750。因此，US$100萬美債所帶來的被動收入，以現金收入水平及物價而言屬非常可觀。
不過，亦有意見認為，內地連年通脹，到了退休年齡月入RMB 30,000或未必足夠過體面生活；此外，倘若人民幣對美元升值，靠美債收息的購買力將會下跌。
港元受惠於聯繫匯率，對美元匯價相對穩定，但近年亦有輿論倡議港元應與美元脫鉤，儘管十劃未有一撇，但在作長遠財務規劃時，我們不得不考慮港元將來的前景。另外，通脹問題同樣正在蠶食我們的購買力，今日港人靠US$100萬美債亦未必足夠退休，更遑論數十年後。因此，買US$100萬美債退休這一招數，對希望在香港退休的人相信很難行得通。
