近年金融服務加速走向數碼化，港交所計劃在2026年全面推行無紙證券市場（USM）制度。屆時，所有新上市證券將直接以電子形式發行，沿用多年的紙本股票證書將正式成為歷史。USM究竟是甚麼？又將如何改變整個市場？對投資者有何實際影響？
甚麼是無紙證券市場？
港交所推行無紙證券市場（Uncertificated Securities Market, USM）制度主要針對在港交所上市的普通股、存託憑證、房地產投資信託基金、認股權證及認購權等各類「訂明證券」，未來投資者無需依賴紙本股票證書，可以電子形式持有相關證券，享有股東權利，以及透過電子系統處理轉讓、登記與結算等操作，不再單單依賴實體文件來證明股東身份，免卻人手和紙本文件程序，從而提升香港市場營運效率、透明度和投資者的權益。
USM制度早在2009年已開始構思，而在2026年相關法規與市場規則已完成修訂，證券無紙化將納入現有法律體系，所有電子操作，都有明確的法律基礎可循，同時在電子結算系統中的交易與結算；股份記錄、轉名與股權變更等操作也完成了技術接駁與流程調整。
紙本程序 VS 無紙化程序
| 傳統紙本程序 | 無紙化程序 | |
| 存入股票 | – 在櫃台接收申請 – 送交登記機構重新登記 – 領取處理後股票 – 手動更新記錄 | – 在中央系統接收轉讓 – 電子提交至登記機構 – 直接轉往賬戶名下 – 系統自動更新賬戶記錄 |
| 提取股票 | – 櫃台處理申請 – 領取實體股票 – 手動更新記錄 | 已無需再提取實體股票 |
| 對賬流程 | 需定期實物點存+手動對賬 | 每日電子對賬 自動接收持股資料+系統核對 |
無紙證券市場（USM）對香港投資者的影響主要體現在持股方式、交易流程及權利行使等環節。首先在持股與股東身份方面，投資者可選擇以自己名義透過電子形式直接持有證券，不再依賴紙本證書，享有完整股東權益，包括股息派發、投票權及優先認購權等，並可在券商或指定平台的網上系統即時查閱及管理持股記錄，大幅提升便利性。
其次在交易與結算流程上，賣出無紙證券時只需透過香港中央結算系統（CCASS）完成交收，轉讓程序不再依賴紙本文件傳遞及驗證，整個流程電子化後，預計可比現有紙本處理縮短約10個工作日。
另外，股息、股東通訊與權利行使也會更電子化，如公司通函、股東大會通知、投票表決及認股申請等多數可透過電郵、App推送或網上平台處理，避免紙本郵寄延誤或遺失風險，同時方便投資者即時回應並行使權利。
最後在收費與過戶服務層面，證監會特別為獲批證券登記機構（ASR）設定服務費上限，有效限制過戶處在登記、轉名及證書相關服務上收取過高費用，減低投資者在過渡期的行政成本，讓一般散戶也能更輕鬆適應新制度。
無紙證券市場實施時間表
香港「無紙證券市場」將分階段推行，避免對市場造成過大衝擊。USM 預計於2026 年初正式啟動，目標在2026 年11月完全實施，但最終需視乎立法會審議進度及市場準備情況而定。
由實施日起，所有新上市證券（IPO）將直接以無紙形式發行，不再產生紙本證書；而現有上市證券則會在2026至2031年間逐步過渡至電子登記，讓市場有充足時間適應新制度。
目前儲存在香港中央結算（HKSCC）約460萬張的紙本證券，將按計劃逐步轉為電子記錄；同時，散戶投資者持有的約1,000 萬張紙本證券，亦可按個人需要透過券商或過戶處申請轉為無紙形式，避免影響日常交易。對於未能在指定時限內委任獲批證券登記機構（ASR）處理電子登記的上市公司，港交所保留權利暫停其證券交易，確保所有市場參與者積極配合過渡工作。
USM 的推行，對大多數習慣網上券商的散戶而言，日常交易影響有限；但對手上仍持有實體紙本股票證書的投資者，則需要在2026至2031年的過渡期內，主動透過券商或過戶處辦理電子化手續，以免影響日後交易。
為什麼我用證券平台從來不需要紙本股票？
在富途牛牛、Webull、老虎證券等主流網上券商買賣股票，其實早已是電子結算，全程無紙化，因香港多年來都透過「香港中央結算系統（CCASS）」以電子方式處理證券交收，所以在券商買賣港股，資金與股份在 T+2 完成交收時，並透過CCASS完成電子結算，而不是靠實體股票證書在券商之間進行搬運。
目前在主流券商的交易股票早已是「無紙式電子結算」，USM 的意義在於進一步將整個市場的股權發行與登記全面數碼化，讓投資者多一個以自己名義直接持有電子股權的選項，而非單純透過券商名義持倉。
