講起投資債券，多數人首先想到買美國國債，取其穩陣、流動性高，相關的市場資訊透明度高，即使是普通小市民亦容易入手。
另一邊廂，香港政府的零售債券，這十多年經歷了幾次轉變。早年的iBond回應通脹環境，銀色債券把對象集中在年長居民，其後的零售綠債和基建債，則把市民資金與綠色項目、公共基建連繫起來。
香港政府債券是甚麼？
香港政府債券由香港特區政府直接發行。零售版本讓個人投資者參與，上述幾類產品一般以HK$10,000為基本面額或認購單位。
政府早年推行政府債券計劃，其中一個重要目的，是增加香港債券市場的深度，讓市民更熟悉債券投資。近年大型基建和可持續發展項目的融資需要增加，政府發債的角色亦逐漸擴闊。
政府已表示，政府可持續債券計劃及基礎建設債券計劃會逐步取代原有政府債券計劃。兩個新計劃的集資所得均撥入基本工程儲備基金，用於符合各自框架的公共項目。
iBond、銀債、綠債及基建債有甚麼分別？
iBond：以通脹掛鈎回報
iBond於2011年首次推出，政府至2021年共實際發行8批。利息每半年釐定一次，以指定期間的香港通脹率與最低固定息率比較，取較高者。歷來不同批次曾採用1厘或2厘保底息，現有8批均已到期。
銀色債券：為年長居民而設
銀色債券於2016年推出，最初對象為65歲或以上香港居民，其後的年齡資格曾作調整，因此每次發行都應以當期條款為準。
銀債沒有一般二手市場。持有人如有需要，可按相關條款向政府提出提前贖回，取回本金及應計利息。這種安排減少了二手市場價格波動的影響，流動性模式亦與iBond等上市債券不同。
零售綠債：資金投向綠色項目
香港政府早於2019年已發行機構綠色債券，至2022年才首次讓一般香港居民認購零售綠債。集資所得用於融資或再融資符合框架的綠色項目，例如綠色建築、水及污水管理和能源效益項目。
原有「政府綠色債券計劃」在2024年擴展為「政府可持續債券計劃」，融資範圍亦延伸至更廣泛的可持續項目。
基建零售債：讓市民參與政府基建融資
政府在2024年首次推出基礎建設零售債券。所得資金撥入基本工程儲備基金，用於符合基礎建設債券框架的項目，涵蓋道路、水務、新市鎮發展、建築及其他公共基建。
「基礎建設債券計劃」本身是一個較大的融資框架，當中亦包括機構債券；銀色債券近年亦已在這個計劃下發行。
香港政府債券點買？
投資政府零售債券主要有兩條途徑。新一批債券推出時，投資者可按發行安排經指定銀行、證券行或其他認購渠道申請。若認購需求高於最終發行額，政府會按該批債券公布的機制配發。
另一種方法是在二手市場買入仍未到期的上市債券。iBond、零售綠債及基建零售債都曾提供二手交易安排，而銀債則沒有一般二手市場。
二手債券的市場價格可以高於或低於本金100。假如一隻債券票面年息4厘，但投資者以高於100的價格買入，到期時政府仍按本金100償還，實際回報便會低於單看票面息率所得的印象。
因此，買二手債券時更值得比較到期收益率（Yield to Maturity，YTM），把買入價、餘下利息和到期本金一併計算。
香港政府債券有甚麼風險？
由香港特區政府直接發行，政府債券的信貸風險一般較不少企業債券低，但債券價格仍然會受市場環境影響。
市場利率上升時，現有較低息債券的二手價格可能下跌；投資者如果需要提前出售，便可能錄得損失。上市亦不代表市場每天都有充足成交，買賣差價和流動性同樣會影響回報。政府的綠債及基建債官方資料亦提醒，二手市場未必活躍，投資者未必隨時找到買家。
另一項容易忽略的是機會成本。持有較低息債券期間，如果存款或其他低風險產品回報上升，原有債券的相對吸引力便會下降。
機管局債券算香港政府債券嗎？
香港機場管理局由香港政府全資擁有，但機管局發行的債券不屬香港特區政府直接發行的政府債券。
以2024年機管局零售債券為例，正式發行文件列明債券沒有香港政府擔保，投資者承擔的是機管局本身的信用風險。因此，機管局債券較適合歸類為公營機構債券。
政府債券要比較息率，也要看價格和年期
從iBond、銀債，到綠債和基建債，香港政府零售債券的功能已由抗通脹逐步延伸至退休理財、綠色融資和公共基建。
對投資者而言，政府信用只是判斷的一部分。息率如何計算、資金需要鎖定多久、能否提前退出，以及二手市場買入時的實際到期收益，同樣會左右最終回報。
政府債券可以為投資組合提供較穩定的一環，但「低信用風險」與「任何價格都值得買」始終是兩回事。
香港政府債券計劃目的
雖然香港政府近年予人要發債救財赤的印象，但其實政府多年前已開始發債，根據政府債券官網，發債主要為了實現促進本地債券市場的發展之目的，包括：
- 確保市場有穩定及持續的公債供應
- 滿足退休基金及保險公司等機構投資者對能配合其長期港元負債的投資需求
- 滿足零售投資者對穩定的投資產品的需求
- 透過在計劃下發行總額較大的債券，改善債券第二市場的流通量
- 擴大港元債券的投資者基礎
- 推動本地債券市場發展成相當的規模，使其達致可獲環球基準債券指數認可的規模，從而吸引海外投資者投資於香港債券市場
