新興市場債券的高息回報是否使你想「心動」入場？但了解不多，不敢冒冒然入市？本文將助瞭解新興市場債券的定義、主力國家特色、固定收益投資吸引力與風險挑戰。精選熱門ETF，並教你如何降低風險，助你在市場中把握新興市場的投資機會，做出明智的理財決策。
甚麼是新興市場債券？
新興市場債券（Emerging Market Bond），顧名思義就是由新興經濟體政府發行的債券。如巴西、印度、墨西哥、印尼、南非、土耳其等新興國家都擁有經濟增長潛力大，生產成本低、人口結構較年輕等特質，但經濟體系和金融市場發展未算成熟，缺少大量資金推動基建與產業升級，這些國家發債時通常願意「出高息」來吸引資本投資，債息回報一般高於歐美、日澳等成熟市場，吸引希望有高固定收益回報的投資者關注。
但是由於新興國家的市場不成熟，投資者需面對政治風險、匯率風險和流動性等風險，導致新興市場債券價格波動較大，投資者在入場前需明白將承受較高的投資風險。
熱門新興市場國家
- 巴西︰南美洲主要經濟體，擁有豐富的天然資源，是全球糧食、石油和鐵礦石的主要出口國，當中咖啡產量佔全球約三分一。由於資源出口是巴西的主要收入，債券收益也受大宗商品價格波動所影響。
- 印度︰作為全球人口最多的國家，擁有超過14億人口，加上人口年輕化、消費潛力增長可觀。近二十年，印度科技產業、醫藥研發和資訊服務業也快速擴張，在印度南部的班加羅爾（Bengaluru）更有「印度矽谷」之稱。不過，印度的法規複雜、官僚程序繁瑣，而且部分地區基礎設施仍有待改善。對債券投資者而言，投資前需留意政策風險。
- 墨西哥︰北面與美國接壤，使其發展成為美國重要的製造中心。汽車、電子零件、家電等加工出口是墨西哥的主要經濟命脈，與美國經貿關係緊密，非常依賴美國市場需求。美墨加協定（USMCA）亦進一步鞏固貿易合作，但同時令墨西哥經常受到美國政策變動的直接影響，包括關稅措施、邊境政策以及美元走勢等。
- 印尼︰由超過17,000個島嶼組成，擁有煤炭、鎳礦、天然氣和棕櫚油等豐富的天然資源，成為全球主要原材料供應國之一。印尼的人口正處於相對年輕化的階段，內需市場在人口紅利下迅速擴張，帶動房地產、零售、電和同金融業發展。不過印尼盾匯率波動大，容易受到美元強弱及國際資金流影響。
新興市場債券的吸引力：高息 VS高波動
新興市場債券近年成為許多香港投資者追捧的金融產品，最吸引當然是「高息回報」。一般來說，新興市場債券的年息率比起美國、德國等成熟市場的債券高出3至5%。
對於港人來說，在銀行存款利率低下的環境下，高息的新興市場債券自然具有一定的吸引力。不過，「高息」也伴隨「高波幅」的風險，尤其是新興國家的信用狀況不及歐美等已發展成熟的市場，無論是本地政策轉風向，還是全球經濟氣氛改變，首當其衝往往就是新興市場債券。例如匯率突然大貶值、政治局勢不穩、資本一夜撤走，都足以令債價好似過山車般大起大落。如果單純貪高息，就要有「抗震」的心理準備。
不過新興債券長期表現其實有驚喜，一旦迎來經濟開放、產業升級和人口紅利爆發，回報往往超乎預期，根據國際資產管理公司Vaneck的報告，過去10年新興市場債券平均每年回報約有7.5%，優於美國和環球市場債券。
總括而言，投資新興市場債券食高息，同時要有心理預算承擔風險，不過如果以長線角度去計算，新興市場債券是不錯的固定收益資產配置。
新興市場債券ETF精選
| ETF名稱／指數 | 投資範圍／追蹤標的 | 核心特色與國家分布 | 開支比率 |
|---|---|---|---|
| iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF（EMB） | 摩根大通EMBI Global Core美元主權債 | 涵蓋超過70個新興市場國家主權債券，分散在拉美、亞洲、中東、東歐，多為政府或國企發行，所有債券均以美元計價，流通大，成份會依市況而調整。 | 0.39% |
| Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF（VWOB） | Bloomberg Barclays USD EM Govt Bond Index | 以美元計價新興市場主權債為主，集中在拉美（如墨西哥、巴西、智利）、亞洲（印尼、菲律賓）、東歐（波蘭、羅馬尼亞）及中東（沙地、卡塔爾），債券期限偏長，息率吸引，成分會根據資本市場規模及外債發行數量調整。 | 0.20% |
| VanEck J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF（EMLC） | 摩根大通GBI-EM Global Core Index | 專注本地貨幣新興主權債券，分散至20多個國家，債券全部以當地貨幣結算，匯率及地區政策影響大，本地貨幣升值時可博取匯率回報機會。 | 0.30% |
| Global X Emerging Markets Bond ETF（EMBD） | Bloomberg USD Emerging Markets Bond Index | 結合美元主權債、公司債，核心分布有墨西哥、沙地阿拉伯、印尼、土耳其、巴西等地，部分國家權重靈活調整，介乎主權及企業債之間，收益率高但信貸風險較大，亦定期優化行業分佈。 | 0.39% |
新興市場債券風險分析
信用風險
許多新興市場國家的經濟基礎不算穩建，可能存在過度借貸或財政紀律散漫的問題，所以新興市場國家債券信用評級往往只有BBB至BB，有些甚至更低，一旦爆發經濟危機、政局突變或者投資資金流失，容易出現債券違約或重組債務。有時就算政府仍有錢，他們會選擇優先將資金用於處理國內問題，而暫停支付利息、拖欠本息甚至減息，
例如在2020年，阿根廷的經濟受新冠疫情衝擊，再加上惡性通貨膨脹問題，無力支付債券利息，於是就爆發了債券違約，需要減免利息及有3年的寬限期。所以投資新興債前記得三思其風險。
政治經濟風險
投資新興市場必須要注意「政治經濟風險」，因地區局勢隨時出現180度轉變，惡性通脹、政權垮台、社會矛盾、甚至戰亂制裁等事件分分鐘發生。土耳其過去幾年就不時爆發通脹失控，里拉幾個月內大幅貶值，導致債券價格大起大落；阿根廷亦常年與國際貨幣基金打交道，債務重組頻繁，當新政府上場，政策方向就徹底改變。
在面對高政治經濟風險，持有新興市場債券的投資者，需要時刻留意國際宏觀形勢，亦要研究當地社會、政治和經濟結構。因政經不明朗會直接沖擊投資者的回報，有機會血本無歸，如果你投資風格較為保守，新興市場債券未必是你的最佳選擇。
怎樣降低新興市場債券的投資風險？
1. 投資債券基金或ETF，降低單一風險
直接購買一至兩隻新興市場債券，風險集中且難以掌控；但通過購買債券基金或ETF，便能一次持有數十至數百隻債券，橫跨多個國家、貨幣和行業，有效分散信用違約和個別國家政治風險。加上基金經理會根據市場情況調整持倉，會逐步剔除風險較高的債券，亦避免單一國家政策劇變帶來的極端波動。此外，ETF透明度高，成本相對低廉，是香港投資者進入新興債市的方便快捷選擇。
2. 混合資產配置，平衡收益與波幅
將新興市場債券納入整體資產組合中，通過股票、成熟市場國債、現金及其他資產類別混合，能平衡整體波動，減少單一市場突變對組合的衝擊。例如在低息環境下持有部分成熟債券保持穩定，配搭新興市場債券的高息及增值潛力，同時搭配股票捕捉成長機會，使整體固定收益投資組合更為合理及穩健。同時，需定期檢視及按情況調整組合配置，有助在不同市場環境下保持合適的風險水平。
3. 善用貨幣對沖策略，減少匯率風險
由於新興市場貨幣波動大，容易發生匯率風險，不少新興債ETF提供貨幣對沖版，減少美元與本地貨幣之間的匯率波動對投資回報的影響。另外，香港投資者亦可根據自身需要，選擇對沖匯市，避免因單一貨幣出現大幅波動時影響整體收益，使投資回報更穩定。
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