近年加密貨幣已不再只是「炒幣」話題。由Bitcoin ETF、Ethereum ETF，到穩定幣、RWA及加密概念股，加密資產正逐步走入傳統金融市場。不過隨之而來的問題便是加密貨幣到底由誰監管？哪些代幣可以合規交易？
美國的《Digital Asset Market Clarity Act》，正是為美國數字資產市場建立更清晰的監管框架而來。雖然 CLARITY Act是美國法案，不會直接改變香港的加密貨幣監管制度，但美國作為全球最大金融市場之一，其監管方向往往會影響全球加密市場情緒。本文將以香港投資者角度，拆解CLARITY Act是甚麼、為何重要，以及它對主要加密資產和相關股票有甚麼潛在影響。
CLARITY Act 是甚麼？
CLARITY Act，全名是Digital Asset Market Clarity Act，是一項美國加密貨幣市場結構法案，目標是為美國數字資產建立更清晰的監管框架，釐清不同加密資產應由哪個監管機構負責，以及交易所、經紀商、託管平台和代幣發行方需要遵守哪些規則。
核心問題：加密資產是證券還是商品？
簡單來說，CLARITY Act想解決加密貨幣市場長期存在的一個核心問題：到底哪些加密資產屬於證券，哪些屬於商品？
因為在美國不同資產分類涉及不同監管機構。如果某種代幣被視為證券，通常會較大機會由美國證券交易委員會（SEC）監管；如果被視為商品，則可能由美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管。過去由於界線不清，交易所、項目方和投資者都面對不少合規不確定性。
CLARITY Act的重點並不是「批准某一種加密貨幣」或「令所有加密資產合法化」，而是為整個數字資產市場制定更清晰的「遊戲規則」。例如，法案有助望釐清SEC與CFTC的監管分工、建立數字資產交易平台的合規要求、加強披露制度，並在保障投資者和打擊市場操縱之間取得平衡。
如美國加密監管變得更清晰，有機會提升機構投資者參與意欲，但同時亦可能令部分代幣、交易平台或加密業務面對更高合規要求。因此，CLARITY Act不應只被理解為單純的「利好消息」，而應視為美國加密市場由灰色地帶逐步走向制度化的重要一步。
CLARITY Act目前進展如何？是否已成為法律？
截至目前，CLARITY Act仍未完成整個立法程序，尚未正式成為美國法律。根據最新狀況，H.R.3633《Digital Asset Market Clarity Act of 2025》在2026年5月14日通過了美國參議院銀行委員會，法案即將進入參議院全院審議。
簡單時間線如下︰
| 日期 | 進展 |
| 2025年7月17日 | H.R.3633 通過美國眾議院 |
| 2025年9月18日 | 法案進入參議院 |
| 2026年5月14日 | 參議院銀行委員會通過CLARITY Act |
| 下一步 | 參議院全院審議及表決 |
| 再下一步 | 如參議院版本與眾議院版本不同，兩院需要協調一致文本 |
| 最後 | 送交美國總統簽署後，才正式成為法律 |
CLARITY Act對Bitcoin和Ethereum的影響
CLARITY Act法案如最終獲得通過，對Bitcoin和Ethereum都有較正面的影響，不過兩者的受惠邏輯並不完全相同。
如果CLARITY Act 進一步釐清哪些數字資產屬於商品、哪些屬於證券，Bitcoin的監管不確定性有機會下降，有助鞏固Bitcoin「數字黃金」的定位，有助被更多基金、企業及金融機構考慮將Bitcoin納入資產配置中。
Ethereum 的情況則較複雜。ETH 可用作支付網絡交易費，即 gas fee，也可用於 staking；而 Ethereum 生態上還有 DeFi、穩定幣、代幣發行、Layer 2 網絡及各類鏈上金融應用。換言之，Ethereum 不只是「一隻幣」，而是一整套鏈上金融基建。若 CLARITY Act 能為數字資產分類、交易平台合規、披露要求及市場監管提供更清晰框架，將有助開發者、交易所、資產管理公司和機構投資者更容易評估 Ethereum 相關業務的合規風險。
CLARITY Act對CRCL、COIN及其他加密概念股有甚麼影響？
CLARITY Act同時亦影響一批與加密貨幣相關的美股，例如穩定幣發行商Circle（CRCL）、加密貨幣交易所Coinbase（COIN）、散戶交易平台Robinhood（HOOD）、持有大量Bitcoin的MicroStrategy（MSTR）以及Bitcoin礦股MARA、RIOT、CLSK等。不過，不同公司的受影響程度並不一樣，CRCL和COIN與CLARITY Act的關係較直接；MSTR、礦股和支付股則更多屬於間接影響。
若CLARITY Act令美國數字資產市場規則更清晰，穩定幣的合規框架亦有機會更明確，這對CRCL可能是正面因素。原因是機構投資者、支付公司、金融機構和企業在使用穩定幣前，往往最重視合規和監管風險。如果USDC的監管定位更清晰，長遠有助提升其採用率，令Circle不只是被視為「幣圈公司」，而是有機會被市場重新定位為穩定幣支付、鏈上美元結算和數字金融基建公司。
不過，監管清晰亦可能對穩定幣發行、儲備資產、披露、反洗錢或客戶身份審查提出更高要求，Circle的合規成本亦會隨之上升。
COIN：加密交易所監管清晰度提升
作為美國主要加密貨幣交易平台的Coinbase，業務包括散戶交易、機構交易、加密託管、staking及訂閱服務等。CLARITY Act的潛在利好在於降低「哪些代幣可以合規交易」的不確定性。過去加密交易所其中一個主要風險，是部分代幣可能被監管機構視為未註冊證券，導致平台面對法律和合規風險。如果CLARITY Act 清楚劃分 SEC與CFTC的監管分工，並為數字資產交易平台建立明確規則，Coinbase在上架資產、提供託管服務及服務機構客戶時，合規化便可能提高。
監管清晰亦可能為Coinbase帶來更多的商業機會，吸引更多機構投資者願意參與加密市場，使市場交易活躍度上升，Coinbase交易收入亦可能改善。不過新監管框架亦可能帶來更高合規成本，未必完全是單向利好。
其他加密概念股：多數屬於間接受惠
| 類別 | 代表股票 | 潛在影響 |
| 穩定幣 | CRCL | 與 USDC 制度化最直接相關，或受惠於穩定幣合規框架更清晰 |
| 加密交易所 | COIN | 監管清晰有助交易、託管、機構業務及代幣上架可見度 |
| 散戶交易平台 | HOOD | 若加密交易合規框架更明確，Robinhood的加密交易業務合規化可能提升 |
| Bitcoin持倉公司 | MSTR | 主要受Bitcoin價格和市場情緒影響，屬於間接受惠 |
| Bitcoin礦股 | MARA、RIOT、CLSK | 法案影響較間接，股價更受Bitcoin價格、挖礦難度、電力成本和營運槓桿影響 |
| 支付公司 | PYPL、SQ | 若穩定幣支付和鏈上結算更普及，長遠可能受惠，但影響較分散 |
香港投資者應如何解讀CLARITY Act？
對香港投資者而言，CLARITY Act雖然是美國法案，不會直接改變香港本地買賣加密貨幣的規則，但仍然值得留意。原因是美國是全球最大金融市場之一，其加密貨幣監管方向往往會影響全球市場情緒、機構資金部署、加密 ETF發展，以及CRCL、COIN等美股加密概念股的估值。
「監管清晰」不等同「價格必升」
CLARITY Act的主要意義是為美國數字資產市場建立更清晰的監管框架，減少市場長期面對的法律不確定性。這對BTC、ETH、穩定幣、交易所及相關上市公司而言，長遠可能是正面因素。
不過，監管清晰不代表加密貨幣價格一定上升。Bitcoin、Ethereum 及加密概念股的短期走勢，仍會受到多項因素影響，包括美國利率、美元走勢、ETF 資金流、風險資產氣氛、企業盈利，以及市場是否已經提前反映利好消息。
換言之，CLARITY Act可以改善市場的合規化程度，但不會消除加密資產本身的高波動性。
留意法案最終版本，而不只是新聞標題
CLARITY Act仍未正式成為美國法律，投資者應留意後續立法進展，而不是只看「法案通過」等新聞標題。尤其要留意以下幾點：
| 需要留意的重點 | 為甚麼重要 |
| 參議院全院是否通過 | 委員會通過不等於正式立法 |
| 參眾兩院版本是否一致 | 若版本不同，仍需協調文本 |
| SEC與CFTC如何分工 | 影響代幣分類、交易所及投資產品 |
| 穩定幣條文是否收緊 | 影響CRCL、USDC及穩定幣應用 |
| staking、DeFi 是否有額外要求 | 影響Ethereum生態及相關平台 |
| 總統是否簽署 | 簽署後才正式成為法律 |
法案內容在立法過程中仍可能被修改，因此市場早期的利好預期未必完全等於最終實際效果。
美國監管方向可能影響香港市場情緒
CLARITY Act不會直接改變香港的虛擬資產監管制度。香港投資者買賣加密貨幣，仍要留意香港證監會、金管局，以及本地虛擬資產交易平台的監管要求。
不過，美國監管方向仍可能對香港市場帶來間接影響。例如，如果美國加密監管變得更清晰，可能提升全球機構對加密資產的接受程度，從而影響 Bitcoin、Ethereum、加密 ETF 和相關美股的資金流向。相反，如果法案談判受阻，或最終條文較市場預期嚴格，亦可能令市場情緒轉弱。因此，即使投資者身處香港，仍有必要了解 CLARITY Act的進展。
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