人人都聽過「不要把所有的雞蛋全都放入同一個籃」，這套深入民心的投資概念始於1952年，諾貝爾經濟學獎得主Harry Markowitz發表題為《投資組合選擇》（Portfolio Selection）的論文，他主張正確的投資組合必須同時分析風險和回報。此後，60%股票、40%債券的混合資產投資策略，過去數十年一直被投資者視為長線資產增值的金科玉律。
然而，隨著近年經濟環境及利率變化顯著，60/40這經典資產配置策略備受挑戰。最近美國有大學教授發表研究，指出全股票投資組合，長線竟可跑贏股債混合資產配置，在華爾街引起熱議。
美國與環球股票組合長線回報最佳
這篇破格的論文題為《超越現狀：對生命用期投資建議的批判性評估》（Beyond the Status Quo: A Critical Assessment of Lifecycle Investment Advice），由埃默里大學Aizhan Anarkulova教授、亞利桑那大學Scott Cederburg教授及密蘇里大學Michael S. O’Doherty教授合撰，研究範圍包括38個已開發市場在1890年至2019年間的資產走勢。
研究員模擬美國投資者在25歲至65歲期間，持續40年地進行投資，結果顯示，投資表現最佳的是「50%美股、50%環球股票」組合，在退休時平均可累積107萬美元財富；如果投資者選擇只買美股，退休組合可漲至105萬美元。
而這兩種全股票組合，都能跑贏傳統的60/40 股債投資組合，後者平均只能累積至76萬美元資產。至於獨孤一尾只買債的穩守派投資者，退休組合最終只得28萬美元。
不過，研究人員亦認同，採用股債混合的策略，在一定程度上可紓解投資者心理壓力，惟雖然股市會經濟短期大跌，但並沒有抵消長期升幅，以致長揸股票最線跑贏大市。 此外，研究亦指出，由於股票及債券往往齊上齊落，削弱了分散風險效果；反觀在地理上分散投資，可享更佳成果。研究人員甚至直言，債券對生命周期投資（life cycle investing）毫無價值。
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投資界人士眾說紛紜
有傳統投資界人士對新研究所提及的全股票組合騷之以鼻，全球第三大對沖基金AQR聯合創始人兼首席投資官Clifford Asness接受Fortune訪問時直言，「單看歷史結果，然後敦促投資者『買入長線增長漲幅度最大的股票』並不是財務分析，而是指手畫腳」。
Clifford Asness認為，主張全股票投資組合的人，並沒有考慮到金融市場的風險。他主張多元化的投資組合，以從「所承受風險中獲取更高回報，而不是更高的預期回報」。他又反駁，如果有部分投資者聽從《超越現狀》所言，買入更多股票，最終將會推升股價，預期回報將會下跌。
研究員對此不予苟同，稱如果所有人將退休儲蓄全數押注股市，結果可能是使「最佳組合」從100%股票變成其他資產分佈。而事實上，大多數投資者很可能不採用全股票策略，因此全股票投資者將可獲得其應有的最佳回報。
全球最大投資公司之一的Vanguard去年曾表示，預期60/40股債投資法在未來10年仍將表現強勁；BlackRock則推測60/40投資法在未來10年每年仍有平均7.5%回報，但在通脹張勁的時代，這種投資模式的吸引力難免減退。
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