香港實行聯繫匯率制度近40年,一直是香港維持國際金融中心地位的重要支柱。近年隨着本地及國際政經局勢變化,加上2022年美國步入加息周期,坊間有人對聯繫匯率制度提出憂慮及疑問,擔心金管局要持續消耗外匯儲備捍衞聯繫匯率,從而引發經濟風險。
香港聯繫匯率制度如何運作?
上世紀香港曾實行銀本位制,又先後與英鎊及美元掛鉤,亦曾讓港元自由浮動。直到1980年代初香港發生股災,加上香港前途問題浮面,港元遭到拋售,兌美元匯率不斷貶值,由1981年的5.13港元兌1美元,下跌至1983年的9.60港元兌1美元,使香港經濟動蕩。
為穩定港元匯率,香港政府在1983年10月15日推出現行的聯繫匯率制度,以7.8港元兌1美元的固定匯率與美元掛鉤,匯率兌換範圍為7.75至7.85港元兌1美元。
在聯繫匯率制度下,香港金管局提供兌換保證,確保匯率水平維持在兌換範圍:
- 強方兌換保證水平:當市場對港元需求大過供應,使港元升至7.75港元兌1美元時,金管局按銀行要求賣出港元,買入美元;
- 弱方兌換保證水平:當市場對港元供應大過需求,使港元跌至7.85港元兌1美元時,金管局按銀行要求買入港元,賣出美元。
美國步入加息周期,金管局如何維持聯繫匯率?
在美國加息周期,港元與金元息差擴大將會引發港元資金流向美元,使港元轉弱,同港元拆息會隨美息上漲以減少套息交易。
而當港元持續供過於求,跌至接近弱方兌換保證水平時,金管局就要為維持聯繫匯率而買入港元、沽出美元。在2018至2019年的美國加息周期中,金管局就曾動用1256億港元接貨。時隔3年,美國再次進入新加息周期,金管局在2022年再度出手接錢,截至5月16日共接貨175.85億港元。
聯繫匯率近年面臨的挑戰
除了美國利率變化外,香港聯繫匯率制度近年亦因政經因素而備受關注。
2022年5月3日,金管局總裁余偉文在立法會工作簡報中指,由於地緣政治變化複雜難料,金管局對不同情況作出預案,其中包括香港被凍結資產或被移出SWIFT(環球銀行金融電訊協會)。
如香港因被踢出SWIFT或受制裁而使美元無法流入,聯繫匯率制度將難以維持。坊間甚至有輿論提倡港元與美元脫鉤,以防範聯繫匯率崩潰的殺傷力,亦有意見認為香港是全球第三大美元外匯結算中心,香港貨幣及金融制度動蕩亦會使美國受到傷害,認為即使中美交惡,香港局勢亦未致於惡劣至此。
此外,亦有人憂慮美國加息使香港業主供樓負擔增加,或引發資產風險。不過,香港未必完全緊隨美國加息步伐,加上港樓業主都通過壓力測試,財務基礎一般較穩固,而香港樓價過去亦未曾因美國加息而跌市,故目前主流意見並未因加息而對樓市過分悲觀。
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