以比特幣為首的加密貨幣越來越流行，投資者入場變得簡單，但數碼資產畢竟是新鮮事物，還是會有人對其交易及管理資產模式感陌生，幸好證券市場包羅萬有，不難找到與比特幣掛鉤或其概念資產，其中一隻熱門選擇，是美股市場上市的信託基金Grayscale Bitcoin Trust，簡稱GBTC。
截止2021年5月，GBTC共持有逾360億美元的比特幣資產，佔比特幣總數超過3%。加密貨幣初哥或會問，持有GBTC與持有比特幣有甚麼分別？兩者孰優孰劣？
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GBTC小檔案
- GBTC於2013年9月由Grayscale成立
- GBTC是一個持有大量比特幣的信託基金，其股份在美國OTCQX公開買賣
- GBTC追蹤比特幣價格，但並非完全貼市
- 香港投資者可透過支援美股交易的證券行買賣GBTC
- GBTC每年管理費為2%
- 截止2021年5月5日，GBTC共持有654,885枚比特幣，佔整體3.2%，管理資產逾360億美元
- 每股GBTC等值為0.000943688枚比特幣
GBTC雖然有溢價，但起跌大致與比特幣同步。圖：富途牛牛
甚麼是GBTC？這信託基金如何運作？
GBTC在2013年9月25日上市，由美國著名加密貨幣投資者Barry Silbert旗下的Grayscale創辦，多年來一直是比特幣的最主要持有人之一。截止2021年5月5日，GBTC共持有654,885枚比特幣。
GBTC雖然可像股票般交易，但它並不是一隻股票，而是一個信託基金，其運作原理不難理解：Grayscale邀請投資者注資到基金後，買入大量的比特幣，然後基金在交易所上市，讓投資者公開買賣信託的股份。在初上市時，GBTC股價僅為US$0.54，隨着比特幣幣值水漲船高，股價現時已升至US$44.35。
GBTC按「CoinDesk Bitcoin Price Index (XBX)」追蹤比特幣幣值，但未能像主流的被動ETF般緊貼指數，常常出現差價。根據歷史走勢，GBTC大多數時候都出現溢價，但自2021初起變成了負溢價。
舉例說，在2021年5月5日，Grayscale網站顯示每股GBTC相等於0.000943688枚比特幣，以此推算GBTC每股應值約US$50，但當日交市時實際市值僅為US$46，呈約一成負溢價。
GBTC值不值得投資？
比特幣近年升幅驚人，長期持有GBTC的投資者自然獲利不少。但亦有人質疑，與其買GBTC，不如直接買比特幣？相比起直接買幣，GBTC的優勢包括：
方便買賣
GBTC可通過一般證券戶口交易，操作簡易，比加密貨幣交易所更為普羅傳統投資者所熟悉。在證券行提存資金，一般亦比在加密貨幣交易所方便和便宜。
儲存簡單
不用學習如何管理加密貨幣電子錢包，亦毋須擔心任何遺失私鑰或錢包遭黑客攻擊等風險。
安全可靠
GBTC是上市信託基金，受美國證監會（SEC）監管，可靠程度甚高。
不過，GBTC作為一個上市信託基金，只能讓投資者間接交易比特幣，其缺點也十分明顯：
管理費昂貴
GBTC每年管理費高達2%，比一般的美股ETF昂貴得多，但由於美股市場在2021年10月才有首隻Bitcoin ETF面世，故美股投資者過去別無選擇，以GBTC為主要替代品。
溢價問題
GBTC在2020年的溢價常達20%至30%，反映投資者願以較高價錢買入這隻信託基金，惟自加拿大3隻比特幣ETF面世後，搶去了GBTC不少需求，以致GBTC在2021年2月起出現負溢價，顯示需求下降，使Grayscale持續買入比特幣的能力折損，引發的連鎖反應可影響比特幣及GBTC的升勢。
無法24小時交易
加密貨幣其中一個特色是可以24小時買賣，GBTC在證券交易所上市，自然受限於傳統股市交易時段，投資者可能因此無法把握最佳的買入或沽售時機。
未來將轉型成ETF？
早在比特幣初堀起的幾年，GBTC已是市場上最大買手之一，亦為股票投資者打通了投資加密貨幣的方便之門，儘管GBTC未能完全代替買入比特幣，但GBTC對比特幣以至整個加密貨幣市場的發展毋用置疑。
不過，面對ETF產品的競爭，加上加密貨幣交易所百花齊放，散戶投資加密貨幣選擇越來越多，GBTC的地位難免受挑戰。Grayscale在2021年4月宣佈計劃要將GBTC轉型成為一隻ETF，但實際時間表仍取決於監管部門何時開綠燈。
香港的投戶投資者不少等待GBTC轉型，現時市面上本地或海外的加密貨幣交易所越來越多，市場競爭必然導致收費下降，想投資比特幣，大可花數分鐘開立一個加密貨幣平台戶口，簡易程式根一般股票證券行相若，年輕的本地散戶相信不難上手。
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